শেয়ার বাজারে মেগা আইপিও নিয়ে ঝড় তুলতে প্রস্তুত ন্যাশনাল স্টক এক্সচেঞ্জ (এনএসই)। বিনিয়োগকারীদের আকর্ষণ করার মতো সংস্থার হাতে দারুণ এক সাফল্যের গল্প থাকলেও, এর নেপথ্যে লুকিয়ে রয়েছে একটি বড় আর্থিক ঝুঁকি। এক্সচেঞ্জের সবচেয়ে লাভজনক ও শক্তিশালী বিজনেস सेगमेंट অর্থাৎ ফিউচার অ্যান্ড অপশন (F&O) ট্রেডিংয়ের ওপর বাজারের নজর আটকে রয়েছে। বিশেষ করে বাজার নিয়ন্ত্রক সংস্থা সেবি (SEBI)-র লাগাতার কঠোর কড়াকড়ি এই সেগমেন্টের ভবিষ্যৎ নিয়ে বড় প্রশ্নচিহ্ন তৈরি করেছে।

আয়ের মূল উৎসই এখন বড় বিপদ:
এনএসই-র আয়ের একটা বিশাল অংশ আসে মূলত ট্রানজাকশন চার্জ বা লেনদেন শুল্ক থেকে, যার সিংহভাগ জুড়েই রয়েছে অপশন ট্রেডিং। পরিসংখ্যান অনুযায়ী, আর্থিক বছরে এনএসই-র মোট আয়ের প্রায় ৭৮.৬ শতাংশই এসেছে ট্রানজাকশন চার্জ মারফত। এর মধ্যে একা অপশন ট্রেডিংয়ের অবদান ছিল ৯,৯৯৭ কোটি টাকা বা প্রায় ৬০ শতাংশ। অন্যদিকে ফিউচারের অবদান ছিল ১,৪১০ কোটি টাকা (৯ শতাংশ)। অর্থাৎ, এক্সচেঞ্জের মোট আয়ের প্রায় ৬৯ শতাংশই সম্পূর্ণভাবে এফঅ্যান্ডও (F&O) ব্যবসার ওপর নির্ভরশীল।

এই কারণে ডেরিভেটিভ মার্কেটে সেবির নতুন নিয়মগুলি বিনিয়োগকারীদের জন্য বড় চিন্তার কারণ হয়ে দাঁড়িয়েছে। অপশনের লেনদেনের গতি শ্লথ হলে সরাসরি কোপ পড়বে এনএসই-র ট্রানজাকশন আয়ে। যদিও চলতি বছরের প্রথম ত্রৈমাসিকে (জুন কোয়ার্টার) ৪,৫৬০ কোটি টাকার রাজস্ব এলেও, অপশন প্রিমিয়াম-টার্নওভার মার্কেট শেয়ার বিগত বছরগুলির তুলনায় অনেকটাই নিচে নেমে এসেছে।

সেবির কড়া পদক্ষেপের আসল কারণ:
এই কঠোর নিয়ন্ত্রণের নেপথ্যে রয়েছে সাধারণ ও খুচরা বিনিয়োগকারীদের লাগাতার বিশাল আর্থিক ক্ষতি। সেবির সাম্প্রতিক তথ্য অনুযায়ী, ইকুইটি ডেরিভেটিভসে ট্রেড করা প্রায় ৮৭.৭ শতাংশ রিটেইল বিনিয়োগকারীকে মোটা অঙ্কের লোকসানের মুখে পড়তে হয়েছে। যার মোট পরিমাণ প্রায় ৯১,৬৮৫ কোটি টাকা। এই বিশাল ক্ষতির মূল কারণ ছিল মূলত উচ্চ ঝুঁকিপূর্ণ অপশন ট্রেডিং।

এই পরিস্থিতি সামাল দিতেই গত অক্টোবর মাস থেকে একাধিক কড়া পদক্ষেপ করেছে সেবি। যার মধ্যে রয়েছে—সাপ্তাহিক বা উইকলি এক্সপায়ারি সীমিত করা, কন্ট্রাক্টের সাইজ বৃদ্ধি, আগে প্রিমিয়াম নেওয়া এবং এক্সপায়ারির দিনে মার্জিন বাড়িয়ে দেওয়া। এছাড়া ইনডেক্স স্টক ডেরিভেটিভসে সেটেলমেন্ট প্রাইস নির্ধারণের জন্য নতুন বিকল্পও আনা হয়েছে।

বিনিয়োগকারীদের কি আতঙ্কিত হওয়ার দরকার আছে?
বাজার বিশেষজ্ঞদের একাংশের মতে, এই নিয়মের অর্থ এই নয় যে এনএসই-র ডেরিভেটিভস ব্যবসা পুরোপুরি বন্ধ হয়ে যাবে। এর ফলে কেবল ট্রেডারদের ট্রেডিংয়ের ধরনে পরিবর্তন আসবে। বিশেষজ্ঞদের বিশ্বাস, ডেরিভেটিভ বাজার ব্যয়বহুল বা কঠিন হয়ে উঠলেও বিনিয়োগকারীরা বাজার থেকে মুখ ফিরিয়ে নেবেন না, বরং তাঁরা ক্যাশ ইক্যুইটি সেগমেন্টে বিনিয়োগ বাড়াতে পারেন।

অন্যদিকে, সমস্ত জল্পনা ও উদ্বেগের অবসান ঘটিয়ে এনএসই-র এমডি ও সিইও আশিস চৌহান স্পষ্ট জানিয়েছেন যে, উইকলি অপশনের ওপর এক্সচেঞ্জের নির্ভরতা ইতিমধ্যেই অনেকটাই কমানো হয়েছে। পাশাপাশি অন্যান্য বিকল্প ব্যবসাকেও শক্তিশালী করা হচ্ছে। সেবির নিয়ম বদলালেও এনএসই-র বিশাল আকার এবং ভারতীয় বাজারে এর একচ্ছত্র আধিপত্যই এই সংস্থার মূল শক্তি, যা বর্তমান পরিস্থিতিতেও কোম্পানির প্রফিটেলিটি বা মুনাফাকে সুরক্ষিত রাখতে যথেষ্ট।