শেয়ার বাজারে গত কয়েক মাস ধরে চলা লাগাতার পতন বিনিয়োগকারীদের কপালে চিন্তার ভাঁজ ফেলেছে। বছরের শেষ তিন মাসে পা রাখার সঙ্গে সঙ্গেই পরিস্থিতি আরও জটিল হওয়ার আশঙ্কা তৈরি হয়েছে। বাজার বিশেষজ্ঞরা বলছেন, এই ধারা বজায় থাকলে চলতি বছর নিফটি বিগত ১৫ বছরের মধ্যে সবচেয়ে বড় বার্ষিক পতনের সাক্ষী থাকতে পারে। এর আগে ২০১১ সালে নিফটি সবচেয়ে বড় অর্থাৎ ২৪.৬ শতাংশ পতনের মুখে পড়েছিল। অথচ, কিছুদিন আগেও ভারতীয় বাজার বিশ্বের শীর্ষ পাঁচটি শক্তিশালী অর্থনীতির অংশ ছিল এবং বৈশ্বিক নানা ধাক্কা সহজে হজম করে নিচ্ছিল। এমন পরিস্থিতিতে প্রশ্ন উঠছে, ২০২৬ সালে এমন কী ঘটে গেল যার জেরে বাজারের এই বেহাল দশা?

নিফটি আসলে কতটা পিছিয়েছে?
পরিসংখ্যান বলছে, ন্যাশনাল স্টক এক্সচেঞ্জের প্রধান সূচকটি চলতি বছরে ইতোমধ্যে ১৩ শতাংশের বেশি কমেছে। বছরের শুরুটা অর্থাৎ জানুয়ারি থেকে মার্চ ত্রৈমাসিকটি সবচেয়ে খারাপ কেটেছিল, যে সময়ে নিফটি প্রায় ১৫ শতাংশ পতন দেখে। এরপর এপ্রিল থেকে জুন পর্যন্ত বাজার সামান্য ঘুরে দাঁড়ালেও সেই স্বস্তি স্থায়ী হয়নি। জুলাই থেকে সেপ্টেম্বর মাসের মধ্যে নিফটি ফের ৫ শতাংশের বেশি পয়েন্ট হারিয়েছে। শুধু সেপ্টেম্বর মাসেই সূচকটি ৫ শতাংশ নিচে নেমেছে। ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বর থেকে হিসেব করলে নিফটি মোট ১২ শতাংশের বেশি পিছিয়েছে। তবে আশার কথা হলো, বাজারের এই সার্বিক মন্দার মাঝেও মিডক্যাপ এবং স্মলক্যাপ সূচকের কিছু অংশ কিছুটা হলেও বিনিয়োগকারীদের রক্ষা করেছে।

বিদেশি মূলধনের পলায়ন এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার প্রভাব
বাজারের এই পতনের পিছনে মূলত কয়েকটি বড় কারণ কাজ করেছে। এর মধ্যে রয়েছে অতিরিক্ত প্রাথমিক মূল্যায়ন, বিদেশি বিনিয়োগকারীদের বড় অঙ্কের পুঁজি তুলে নেওয়া, ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা, তেলের চড়া দাম এবং আয়ের শ্লথগতি। বিশেষ করে বিদেশি পোর্টফোলিও বিনিয়োগকারীরা (এফপিআই) আগস্ট মাস পর্যন্ত গত এক বছরে রেকর্ড ২৪.৬ বিলিয়ন ডলার মূল্যের ভারতীয় শেয়ার বিক্রি করে দিয়েছেন।

এর একটি বড় কারণ হলো কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বা এআই-এর যুগ। তাইওয়ান এবং দক্ষিণ কোরিয়ার মতো দেশগুলোতে এআই প্রযুক্তি ও সেমিকন্ডাক্টর খাতের শেয়ার অনেক বেশি মুনাফা দেওয়ায় বিদেশি বিনিয়োগকারীরা সেই বাজারগুলোর দিকে ঝুঁকেছেন। ভারতে সরাসরি এআই থেকে লাভবান হতে পারে এমন সংস্থার সংখ্যা তুলনামূলক কম থাকায় বড় বিনিয়োগকারীরা দূরত্ব বজায় রেখেছেন। যদিও দেশীয় মিউচুয়াল ফান্ড এবং এসআইপি-র মাধ্যমে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা রেকর্ড ১৭৭ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করে বাজারকে বড় ধসের হাত থেকে রক্ষা করার চেষ্টা চালিয়ে যাচ্ছেন।

ভূ-রাজনীতি এবং তেলের দামের মারপ্যাচ
পরিস্থিতি আরও জটিল করেছে মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাত এবং লাফিয়ে লাফিয়ে বাড়া অপরিশোধিত তেলের দাম। জ্বালানি আমদানির উপর নির্ভরশীল ভারতের অর্থনীতিতে এর সরাসরি নেতিবাচক প্রভাব পড়েছে। সেপ্টেম্বর মাসে ব্রেন্ট ক্রুড অয়েলের দাম ব্যারেলপ্রতি প্রায় ১০০ ডলারের কাছাকাছি ঘোরাফেরা করছে এবং ডলারের বিপরীতে টাকার দামও বেশ দুর্বল (৯৫-৯৬ টাকার ঘরে)। এর ফলে দেশে মুদ্রাস্ফীতি ও সুদের হার বৃদ্ধির নতুন আশঙ্কা তৈরি হয়েছে। পাশাপাশি, বিশ্ববাজারে জেনারেটিভ এআই-এর প্রভাব এবং মার্কিন গ্রাহকদের খরচ কমানোর প্রবণতার কারণে ভারতের তথ্যপ্রযুক্তি বা আইটি খাতও মারাত্মক চাপের মুখে পড়েছে। চলতি বছর নিফটি আইটি সূচক একুশ শতাংশের বেশি কমেছে।

বাজার কি এবার ঘুরে দাঁড়াবে?
টানা পতনের পরেও ইতিবাচক দিক দেখছে কিছু বড় আর্থিক প্রতিষ্ঠান। মতিলাল ওসওয়ালের প্রতিবেদন অনুযায়ী, লাগাতার পতনের ফলে শেয়ারের অতিরিক্ত মূল্যায়ন অনেকটাই কমে এসেছে। নিফটি বর্তমানে তার আয়ের প্রায় ২০.৯ গুণে লেনদেন হচ্ছে, যা এর ৫ বছরের গড় (২৩.৫ গুণ) এবং ১০ বছরের গড় (২৩ গুণ) থেকে অনেকটাই কম। জুন ত্রৈমাসিকে নিফটিভুক্ত কোম্পানিগুলোর মুনাফার প্রবৃদ্ধি হয়েছে প্রায় ১৮ শতাংশ, যা গত দশ ত্রৈমাসিকের মধ্যে দ্রুততম।

অন্যদিকে, জেফরিজ জানিয়েছে যে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের মনোভাব ধীরে ধীরে বদলাচ্ছে। তারা এখন লার্জ-ক্যাপের মধ্যে বিএফএসআই বা আর্থিক খাত, বিদ্যুৎ, পরিকাঠামো এবং কনজিউমার ইন্টারনেট কোম্পানিগুলোর প্রতি আগ্রহ বাড়াচ্ছেন। তবে কোটাক ইকুইটিজের মতো কিছু প্রতিষ্ঠান এখনও কিছুটা সতর্ক থাকার পরামর্শ দিচ্ছে। তাদের মতে, বিশ্ববাজারের পরিস্থিতি এবং তেলের দামের ওঠানামা স্বাভাবিক না হওয়া পর্যন্ত পুরোপুরি নিশ্চিন্ত হওয়ার সময় আসেনি। বছরের শেষ কটি মাস তাই ভারতীয় বাজারের জন্য বেশ পরীক্ষার মধ্য দিয়েই কাটবে।